3行业未来趋势呈现三大方向:一是横向拓展新兴平台,从淘系、向、快手等内容电商渗透;二是纵向整合产业链,宝尊收购Gap大中华区业务,若羽臣与Floradapt等海外品合作,探索品管理深度服务;三是技术驱动效率提升,青木科技自主研发数据磨坊CRM、OMS系统,通过数字化工具降低运营成本。东南亚市场成为新增长极,Synagistics的验证该区域11亿美元市场规模潜力,内代运营商正加速布局跨境服务26。

4内电商代运营行业自2003年起步,伴随、天猫等平台崛起,2015年后进入整合期。目前主要企业包括宝尊电商(纳斯达克:ZUN)、丽人丽妆(605136.SH)、壹网壹创(300792.SZ)、若羽臣(003010.SZ)等。宝尊电商作为行业龙头,2015年登陆美,2023年营收88亿元但亏损2.8亿元,市值仅9.7亿元,不足Synagistics的1/82。2024年第三季度数据显示,六家主要中半数营收下滑,丽人丽妆、凯淳份、壹网壹创营收同比降幅分别达46.91%、32.86%、8.84%,宝尊电商连续13个季度亏损,阿里年内已宝尊和丽人丽妆份9。

5资本市场对代运营企业估值呈现分化。Synagistics以亏损状态获76亿估值,市盈率显著高于行业均值,反映者对东南亚市场的乐观预期。内企业市盈率普遍低于20倍,宝尊电商市销率仅0.11倍,若羽臣因自有品高增长获更高溢。分析师建议评估需综合运营数据、市场份额、管理团队及技术能力,重点企业在新兴平台的拓展成效与自有品孵化成功率10。

7行业面临结构性挑战,推动企业开启转型。传统代运营模式分为代销(轻资产服务)和零售(重资产)两类,丽人丽妆90%收入依赖后者,但近三年电商零售收入从29.93亿缩水至11.12亿,库存压力显著。头部企业尝试两条转型路径:壹网壹创、若羽臣拓展品管理服务,向4A广告模式转型;丽人丽妆、若羽臣孵化自有品,如玉容初、绽家等。若羽臣自有品业务增长突出,2023年营收2.63亿元(+63.63%),利率达62.16%,带动整体净利润增长60.93%9。


1东南亚电商代运营Synagistics于2024年10月30日通过De-SPAC模式在交易所,成为首单特殊目的收购并购交易例。该原为阿里巴巴的东南亚电商代运营服务商,后更名为狮腾控,阿里持比例从47.22%稀释至27.89%,仍保持东地位。Synagistics心业务聚焦东南亚市场,旗下平台Synagie为品提供数据驱动的数字解决方,合作品包括Lululemon、雅诗兰黛等600余个际品。其2021-2023年营收从0.86亿新元增至1.27亿新元(约6.83亿),但同期净亏损持续扩大至1731万新元(约9311万)6。首日剧烈,盘中涨幅达150%,收盘回落至17元,市值约72.6亿元,超越宝尊电商成为市值的电商代运营企业2。
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